Сравнение Газпромнефти с американскими сланцами

Итак, сравнение Газпромнефти с американскими сланцами. Ну чтобы было понятно — что такое американский сланец.

В последнее время информационное пространство живет по своим законам, а реальная жизнь – по своим. Все чаще мелькают заголовки, что реальная себестоимость сланцевой нефти намного ниже, чем предполагалось, а сланцевая индустрия оказалась на редкость устойчивой к низким нефтяным котировкам. Благодаря непрофессионализму и ангажированности журналистов и аналитиков живет миф про дешевую сланцевую нефть, которая буквально залила рынок. Сегодня мы покажем, что в ближайшие месяцы, если ситуация с ценами на нефть и курсом доллара не изменится, произойдет крах еще одного мыльного пузыря – пузыря сланцевой нефти. Это начали понимать уже и на Западе.

Bloomberg пишет: сланцевая отрасль в США ностальгирует по кризису 2008 года. В кризисные годы американский нефтепром пережил крупнейший рост в современной истории.

Заметим, как тонко сайт подчеркнул проблемы в сланцевой отрасли. Поскольку в США вслух о провале сланцевой революции говорить нельзя, журнал иронично повернул вопрос в сторону возможного возрождения после кризиса. Но мы прекрасно помним, что на самом деле произошло перед финансовым кризисом 2008 года — лопнул огромный пузырь ипотечного кредитования. И именно это сейчас произойдет со сланцевой отраслью, которой осталось ностальгировать по кризису совсем недолго.

Для поиска доказательств финансовой устойчивости мы взяли финансовую отчетность трех известных компаний, специализирующихся на добыче сланцевой нефти и сравнили их с российской нефтяной компанией аналогичной капитализации – Газпром нефть. Получился большой сюрприз, судите сами:

Показатели за 1 полугодие 2015 г.:

Газпром нефть | Continental Resources | Concho Resources | Cimarex Energy
Рыночная капитализация* 12 364 750 | 11 200 000 | 12 500 000 | 10 100 000
Акционерный капитал 20 935 850 | 4 856 027 | 5 938 147 | 4 196 163
Кредиты и займы 10 256 380 | 6 992 266 | 3 582 465 | 1 500 000
Добыча (MBoe) 282 060 | 39 231 | 25  308 | 29 641
Выручка 13 994 860 | 1 422 018 | 950 947 | 785 285
Прибыль (убыток) 1 957 496 | -131 568 | -112 971 | -1 015 346
EBITDA** 3 480 438 | 1 086 435 | 865 377 | 1 259 000***

* все показатели, кроме добычи, в тыс. долларов. Информация взята с официальных сайтов компаний, с учетом курсов валют
** EBITDA – прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, и начисленной амортизации
*** Показатель явно сфальсифицирован

А теперь смотрите, какая интересная картинка. Все четыре компании имеют близкую рыночную капитализацию — при этом «Газпром нефть» добывает нефти больше НА ПОРЯДОК и дает нехилую прибыль, а три сланцевика убыточны как на подбор. Причем особенно показательно, что все до одной американские компании оказались убыточными даже несмотря на активное использование инструментов хеджирования от снижения нефтяных котировок. Компания Cimarex Energy в первом полугодии 2015 года уже списала убытки от обесценения активов более чем на 1,5 миллиарда долларов, что соответствует годовой выручке организации.

Хуже того — скажем, Continental Resources закредитована по самое немогу (кредиты и займы в полтора раза превосходят акционерный капитал). Все банки в нормальной ситуации должны отказать ей в выдаче дальнейших кредитов.

Отчетность этих сланцевых компаний показывает, что амортизация основных средств (перенос на финансовые результаты стоимости скважин, оборудования и пр.) составляет свыше 20 долларов за баррель. Еще примерно столько же составляют остальные расходы на добычу, что дает в сумме около 40 долларов за баррель. Но нельзя не учитывать, что свои капитальные вложения компании делали благодаря кредитам, расчет себестоимости это не учитывает. Проценты за кредит – это еще несколько долларов за баррель, не учитывает расчет и налоги на прибыль, если она, конечно, появится, также прочие расходы. Вот и получаются заветные 50 долларов за баррель – критическая черта для окупаемости сланцевой нефти.

Но ведь инвесторы ждут не просто окупаемости, они ждут прибылей. Кроме того, нужно отдавать кредиты. Но для этого нужно продавать нефть как минимум по 60 долларов за баррель, иначе сланцевый бизнес не имеет никакого смысла.

Ладно, ОК — банкам дадут команду подождать с возвратом кредитов, и они подождут. Один год низких цен все компании выдержат. Но есть и явные проблемы – для поддержки бизнеса сланцевикам нужно бурить всё больше и больше скважин. На это нужны новые деньги, а новых денег нет, потому что нет прибылей. И новые кредиты им не дадут, потому что и старые кредиты уже эти компании обслуживать не могут.

Часто приходится слышать, что сланцевый бизнес в США очень гибкий. Он якобы может временно закрыть нерентабельное производство, а потом возобновить его. Это еще раз подчеркивает уровень непрофессионализма тех людей, которые тиражируют данный тезис. Компания не может закрыть производство просто потому, что она при этом разорится. У нее не будет выручки, а постоянные расходы остаются. Остаются проценты по кредитам, расходы на поддержку объектов основных фондов – дорог и инфраструктуры, административные расходы. При отсутствии денежных потоков платить эти расходы можно будет только за счет новых кредитов. Но кредиты неработающему бизнесу не дадут, потому что они даются с учетом показателей организации.

Главный вывод из данного анализа – котировки сланцевых компаний сейчас завышены в несколько раз на основе, по сути, мошеннической информационной компании, пытающейся скрыть проблемы в сланцевой отрасли. Также как когда-то прогремел скандал с фальсифицированной отчетностью компании Enron, такой же процесс ждет и сланцевый бизнес. Шутка ли, компания Cimarex Energy за 1 полугодие 2015 года «нарисовала» себе показатель прибыльности за вычетом процентов, налогов и амортизации (EBITDA) в 1,6 раза выше, чем были все ее доходы за аналогичный период. EBITDA намного больше выручки — это нечто новенькое в экономике. Благо, что хотя бы не в официальной отчетности это нарисовано, а пока только в презентации.

Post Carbon Institute в своей 308-страничной научной работе критикует прогнозы государственного агентства EIA по основным сланцевым формациям страны, включая Баккен, показывая систематическое завышение как уровня добычи углеводородов так и резервов, а также невозможность поддержания предсказываемых EIA уровней в будущем. В данной работе J. David Hughes прогнозирует достижения пика добычи в 2015, 2016 или 2017 годах на уровнях 1,2, 1,4 или 1,7 млн. баррелей в день, в зависимости от количества ежегодно возводимых скважин: 2, 2,5 или 3 тысячи.

На наш взгляд, фальсификации в отчетности нужно рассматривать и в части инструмента амортизации. Как показал предварительный анализ, амортизация начисляется слишком медленно – ставка амортизации составляет 5–10% в год. Это значит, что капитальные затраты относятся на финансовые результаты 10 – 20 лет. Но основные капитальные затраты – скважины на сланцевых месторождениях дают хороший выход нефти только в первый год. Стандартные механизмы расчета амортизации пропорционально добыче и обратно пропорционально доказанным нефтяным резервам для сланцевой отрасли неприменимы ввиду отличительной ее специфики. Это означает, что отраженная в отчетности себестоимость сланцевой нефти может быть занижена по сравнению с достоверным значением в 5–10 раз! Через несколько лет компании вынуждены будут списать миллиарды долларов убытков по тем скважинам, которые давно неработоспособны, но все еще числятся в активах.

Насколько быстро эта очевидная информация дойдет до инвесторов? Достаточно быстро. Ведь мы понимаем, что при текущих котировках на нефть возведение большого количества скважин (более 2 000 в год) нереально ввиду отсутствия достаточных денежных потоков у организаций. Но без этого финансовая пирамида сразу рушится, и все проблемы будут видны, как на ладони.

Скоро мир увидит отчетности сланцевых компаний за 9 месяцев 2015 года. Случится это в октябре – ноябре. Отчетности принесут еще больше сюрпризов. Поэтому котировки нефти в конце года отскочат от своих минимальных значений. Но сланцевикам это уже не поможет. Нефть ниже 100 долларов за баррель для них равнозначна медленной, но верной смерти. Как мы полагаем, коллапс сланцевой отрасли возникнет уже в течение ближайших 12 месяцев.

Источник материала
Иллюстрация: Luojie, China Daily
Настоящий материал самостоятельно опубликован в нашем сообществе пользователем Proper на основании действующей редакции Пользовательского Соглашения. Если вы считаете, что такая публикация нарушает ваши авторские и/или смежные права, вам необходимо сообщить об этом администрации сайта на EMAIL abuse@proru.org с указанием адреса (URL) страницы, содержащей спорный материал. Нарушение будет в кратчайшие сроки устранено, виновные наказаны.

Читайте также:

Комментарии о материале (сверху свежие):
  1. Proper (2015-08-26 21:22:02)
    Новое месторождение с большими запасами нефти открыто на территории Белоруссии, сообщил в среду министр природных ресурсов и охраны окружающей среды Андрей Ковхуто. "Новое месторождение нефти имеет значительные запасы. В настоящее время они подсчитываются". Я плакалъ (tm)
  2. FLY_Slim Jr. (2015-08-26 21:23:15)
    Трубу пробили?! Когда картошку копали?
  3. Ричъ (2015-08-26 21:23:40)
    новый игрок на нефтяной бирже - Баццка. звучитъбле
  4. Ноэль (2015-08-26 21:39:08)
    Нашли неохраняемый участок транзитной трубы?))))
  5. ZIL.ok.130 (2015-08-26 21:39:59)
    Хе! Почакайце с месяцок,ён вам ещё алмазы с бульбы выпрацоўваць начнёць.
  6. Ричъ (2015-08-26 21:44:31)
    ххххххххх зачот
  7. Oblako (2015-08-26 23:00:06)
    Чё Вы злые такие ... ну повезло мужику ... в параллельной реальности ( она, фортуна, там такая ) ...
  8. Ричъ (2015-08-26 23:04:30)
    нутак то мы не злые. альтернативно добрые
  9. Proper (2015-08-27 00:09:20)
    А если серьезно - меня это уже начало пугать. Если Баццьке настолько откровенно стали прогонять порожняк - это значит, что БП на подходе, и очень скоро всем станет не до этой картофельной нефти.
  10. Ричъ (2015-08-27 00:13:55)
    согласен
  11. Небритое прямоходящее (2015-08-27 00:23:53)
    "10 ракетных полков РВСН вышли на маршруты боевого патрулирования в ходе учений ... Подразделения ПГРК будут нести боевое дежурство на полевых позициях до 32 суток в условиях,  максимально приближенных к боевым" - сайт МО РФ. Сюда же про дату БП: 23.09.15, вкусное конспирологическое: http://aftershock.su/?q=node/323717.
  12. Garipytch (2015-08-27 09:04:46)
    Флюиды пэтро действуют на бацьку,ахтунг,заразно мле
  13. FUnCKy (2015-08-31 08:42:10)
    Ну во первых в РБ добывается нефть. Около 1,7 млн тонн в год. Немного, но в принципе есть. Реально открыто новое месторождение. Никакого порожняка. Вопрос в том, что "имеет значительные запасы" оно по белорусским меркам. Будет добываться 1,8 млн тонн.)
  14. Ричъ (2015-08-31 09:02:21)
    Камрад. Мы ж просто стебемсо. https://pp.vk.me/c7011/v7011807/e377/9rhA4dEvxsQ.jpg не принимай близко к серцу)
  15. Henren (2015-08-31 09:39:32)
    Могу добавить, что флот, в т.ч. РПКСН вышли в море, приграничные оперативные ракетные комплексы и системы ПВО/ПРО готовы стрелять хоть сейчас, а на стратегические бомбардировщики навесили КР со спецБЧ, время вылета после команды - 5 минут. Ибо Путин едет в Америку.
  16. Небритое прямоходящее (2015-08-31 09:45:25)
    И в Китай тоже.
  17. Henren (2015-08-31 09:49:01)
    В Китае ему ничего не угрожает, а вот от пиндосов можно ожидать чего угодно - вплоть до атаки очередных "террористов" на здание ООН по примеру башен-близнецов.
  18. Небритое прямоходящее (2015-08-31 10:18:47)
    Могут пиндосы и в Китае что-нибудь устроить. Лучше перебдеть
  19. FLY_Slim Jr. (2015-08-31 11:03:05)
    или китайцы в пендосии
  20. FLY_Slim Jr. (2015-08-31 11:04:37)
    скоро пендосы раскулачивать придут значит. вон петрухе устроили разруху изза тонны сранцэвого газу.
Чтобы писать свои комментарии - надо залогиниться на сайте. Тогда и вид комментариев станет более красивым.